刘穷志:财政赤字货币化激辩的背后是刺激政策效力式微

来源:http://www.sanhope.cn 时间:05-27 11:50:02

刘穷志/文 财政与央行之间关于财政赤字货币化的口水战,你来我往,呈现愈演愈烈和扩散之势。究其原因,受疫情影响,国家统计局公布的一季度GDP增长率为-6.8%,国际货币基金组织预测中国2020年度GDP增长率为1.2%,面对如此严峻的经济形势,大力度的财政刺激政策和货币刺激政策必须及时出台,仓促之中,两类刺激政策的力度、配合度摩擦难免,情急之下甚至合法性也可能被逾越。依本文之见,无论是货币政策的大水漫灌,还是财政向央行无预算约束的借钱,刺激政策边际效用递减,需要寻找经济增长的强劲动力和体制机制的深度改革。

技术进步。现代增长理论表明,科技因素对经济增长的影响是乘法效应,而且是长期经济增长最重要的决定因素。过去40年来,全球化和技术是推动生产力进步的最大积极因素,日本在上世纪90年代通过科技立国战略迅速走出了经济萧条。受疫情影响和中美贸易摩擦,当前中国出口受阻,应该采取科技立国战略,加强知识产权保护,激发科技产品开发。

货币投放增加与企业吸纳能力下降叠加的可能结果是滞胀。全民消费价格显著上涨,而生产资料出厂价格持续下降。消费物价同比涨幅和生产资料出厂价格跌幅,2020年1月份分别是5.4%和0%,差异是5.4%;2月份分别是5.2%和-0.5%,差异是5.7%;3月份分别是4.3%和-1.5%,差异5.8%。4月份,消费物价同比涨幅3.3%,而生产资料出厂价格跌幅-3.1%,两者之间叠加差异6.4%,为历史最高。

三、财政刺激政策趋近失效

面对扩张性货币政策,企业吸纳能力并不高,疫情期间吸纳能力更低。工业中长期贷款占比自2014年到2019年不断下降,分别是8.18%、7.55%、6.87%、6.45%、6.06%和5.8%,2020年一季度是5.78%。小微企业贷款占比逐年下降,2017年为24.48%,2018年23.63%,2019年23.26%,2020年一季度末下降到23.19%。

积极财政政策与其弱政策效应叠加的结果是财政缺口拉大。2020年一季度一般公共预算收支缺口9,300亿元,1-4月一般公共预算收支缺口11,463亿元,进一步拉宽。2020年政府性基金预算收支缺口也明显扩大,1-4月基金预算收支缺口累计7,996亿元,趋势显著差于去年。2020年一季度,财政收支缺口和新发债轧差后,整体结余649亿元,1-4月整体结余仅14亿元。

中国近年货币政策基本上是扩张性的,疫情期间更为扩张。M2(货币总量)逐年增长,2011年851,591亿元,2019年1,986,489亿元,2020年3月2,080,923亿元。

与扩张的货币政策相同,财政政策在积极中越来越积极。“两会”在即,预计2020全年赤字率突破3.5%,抗疫特别国债突破1万亿元,专项债3.5万亿元以上。

一、经济悬崖式下挫

四、技术进步与制度变革

相比于国家统计局公布的全国一季度GDP增长率-6.8%,全国4月份供给侧GDP增长较快,但需求侧GDP增长缓慢,供求缺口大约1.7到2.7个百分点。国际货币基金组织在2020年4月《世界经济展望》中预测2020年全球经济增长率-3%,中国1.2%,认定此次疫情下的经济是世界经济“大萧条”以来最严重的经济衰退。

原标题:刘穷志:财政赤字货币化激辩的背后是刺激政策效力式微

制度变革。在政府与市场关系上,推进市场深化改革。放松管制,将电力、油气、铁路等垄断行业中竞争性业务全面推向市场,给市场主体更多的准入领域。拆分垄断性国有企业,扶持民营企业,形成国有企业与民营企业中性竞争的社会经济环境。

二、货币刺激政策趋近失效

积极财政政策效应趋弱。从税种对财政收入的累计拉动作用来看,国内增值税对财政收入的累计拉动贡献是-8.9%,进口增值税是-1.7%,国内消费税是-1.1%,企业所得税是-2.8%,个人所得税是0.1%;增值税和企业所得税的累计拖累作用进一步恶化,表明企业是受疫情冲击最严重的群体;2019年个人所得税的减税效应基本消失。从累计支出的拉动作用看,交通运输支出是-1.0%,城乡社区支出是-1.8%,教育支出是-0.6%,科技支出是-0.5%,文旅体育支出是-0.1%,节能环保支出是-0.2%,农林水支出是-0.1%,只有社保就业支出是0.5%,卫生健康支出是0.6%。

(作者系武汉大学经济与管理学院教授)

面对经济衰退,政府采用凯恩斯政府干预主义政策,但经济复苏不是V型轨迹的。衰退下的产业链断裂,公司破产不能再回到从前,带给零售商、餐馆、电影院的经济影响是更滞后和更长久的,也难以回到疫情前的世界。如果把经济恢复定义为恢复到与危机开始时的收入,那么2008-2009全球金融危机的恢复时间是4年,1929-1933年大萧条时期的经济恢复时间是10年,而此次疫情危机相比于大萧条有过之而无不及,恢复的时间不会短暂。

如果让凯恩斯政府干预主义由失灵变为有效,就需要改变凯恩斯政府干预主义的假定条件。


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